上半年公司主要经营收入49.76亿元，同比增4.26%；净利润3.18亿元，同比增92.17%（部分受益于乌镇6月获大额政府救助1.91亿），扣非后净利润同比增52.75%；EPS0.44元，超出预期。扣非净利润的快速地增长，主要受益于乌镇扣非后净利同比增26%、古北（股权41%）净利润1.44亿，比去年同期扭亏，其中包含房地产项目“长城源著”结算0.89亿。

  上半年毛利率增2.4个点至24.4%，受益于毛利率较高（83%）的景区业务占比从11.3%提升至14.15%；销售费用率增0.85点至10.61%，为资产折旧摊销以及销售推广费用增加所致；管理费用率增0.49点至4.90%；财务费用率增0.2点至0.60%，因本期增加3.9亿的短期借款和1.4亿的长期借款；经营现金流净额+2.8亿/增798%，为乌镇收到大额政府救助1.91亿所致；投资收益0.61亿/增2495%，主要由于古北水镇（41%股权）业绩大幅增长。

  旅行社业务（占比38%）承压，收入18.91亿/-7.38%，但挺进教育、体育+旅游新兴市场，预计遨游网2H投入减少，对公司业绩拖累将减缓。。整合营销（占比21%）收入10.68亿/+21.20%，7月中青博联挂牌新三板。IT服务（占比22%）收入10.92亿/+8.98%。酒店业务1月挂牌新三板。

  乌镇和古北水镇有望延续高增长，加上今年上海迪士尼开业促进乌镇客流提振，预测16/17/18年EPS分别为0.66/0.77/0.92，目前16PE为32倍，给予“买入”评级。风险提示：景区客流不达预期。

  事件：2016年8月25日，利君股份发布了2016年半年报。报告期内，公司实现营业收入2.19亿元，同比减少4.47%；实：现归属母公司股东净利润4717.06万元，同比减少24.33%；基本每股盈利0.05元。

  点评：国内经济面临下行压力，致公司业绩持续下滑。2016年上半年公司营业收入同比下降4.47%，归母净利润下降24.33%，主要是由于国内外宏观经济发展形势不容乐观，国内经济依旧面临下行压力所致。公司传统主业水泥用辊压机及配套产品受水泥建材行业去产能和产品营销售卖价格下调等因素的影响致使收入同比下降48.85%，是公司营收下滑的根本原因。矿山用高压辊压机及配套产品方面，营收实现大幅反弹，同比增长157.72%；辊系（子）产品营收同比增长134.82%。报告期内，公司的三项费用涨幅达34.82%，致使公司净利润降幅明显高于营收降幅，主要是由于管理费用上涨9.47%，以及利息收入减少导致财务费用上涨48.46%。

  拓展军工业务提振公司纯收入能力，未来仍具并购想象空间。公司于2015年9月完成收购成都德坤航空设备制造有限公司100%股权，德坤航空成为公司全资子公司，完成了由普通制造业向军工制造业转型的第一步。德坤航空主营航空零件及工装设计制造，在2015年10-12月和2016年上半年内，分别为公司实现净利润1，779.96万元和620.47万元，明显提升了公司的整体盈利能力。有必要注意一下的是，虽然公司在报告期内财务费用上涨，但仍为负值，且公司目前在手资金宽裕，如此低财务压力的企业在目前国内加工制造业“寒冬”中可谓罕见。考虑到德坤航空的收购为公司纯收入能力带来的提升作用，认为公司未来在军工制造业和相关板块的业务发展依然值得期待。

  盈利预测及评级：预计公司16-18年EPS为0.12元、0.13元、0.14元，根据2016-08-24收盘价，对应PE分别为：73倍，继续维持“增持”评级。

  16年业绩可期，控制股权的人大比例认购叠加高管增持显信心：16H1实现盈利收入8.48亿元，下降0.53%，净利润1330.51万元，下降14.86%，根本原因可以归结为：1）行业景气度不佳，竞争非常激烈，公司毛利率下降2.09个pp至11.05%；2）项目开工滞缓；3）计提资产减值损失增加748.01万元。H1毛利率降低2.09个pp至11.05%，净利率下降0.26个pp，还在于1）营业税金及附加减少了1806.04万元；2）财务费用率和管理费用率分别下降0.32、0.12个pp。公司2016年业绩势必会迎来拐点，主要因为：1）PPP模式应用增加，单个项目体量在提高；2）旧有BT项目进入回购期。现金流方面，今年上半年经营现金流净额为-2.35亿元，较去年大幅度增长还在于支付投资意向保证金和工程诚信保证金所致。2016年5月底，公司第三次修改定增预案，其中公司第一大股东围海控股的认购60.73%，个人股东李澄澄系公司实际控制人之一冯全宏之女婿，认购比例达10.73%。此外，公司董事长夫人、副董事长、副总经理等众多高管增持公司股份，截至1月底累计增持5.67%股权，这些都充分彰显公司高层对公司未来发展的信心。

  积极转型：打造文化娱乐第二主业+主业延伸公司在深耕主业的同时，积极开拓第二产业，突破单一经营，公司的转型可以归结为：1）实行双主业模式，聚焦文化娱乐产业等；2）主业延伸，做大环保，涉及水处理、淤泥固化、土壤整治等。目前公司确定以文化娱乐产业为第二主业，计划重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条，为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。公司将以内生（自建相关公司及平台等）和外延（通过国外投资及并购，加速产业链布局，包括文化娱乐产业保险和担保、原创内容工具平台等）方式发展，未来主要发展趋势是纵向整合本土产业链、布局新兴市场的流量和内容、布局新兴技术方向。公司成立了第二主业事业部和符合文化娱乐产业特点的相对独立的运营管理体系，力争5年内成为国内文化娱乐工业化进程中的一流服务供应商。

  立足主业，全力发展PPP模式，助力主业高增长：从2015年起，公司全力发展PPP项目，打造“投资、建设、运营”的一体化服务商，实现由施工总承包到工程总承包的经营模式转变，2016年初至今PPP公告订单为144.36亿元，2015年整年PPP公告订单为9.07亿元。依托于在浙江省得天独厚的发展优势，公司形成了“省内固点、省外布点、国外试点”的市场开发战略，形成以点带面、串点成线、点面结合的市场网络。

  4、积极发展PPP，文娱第二主业打开想象空间，首次给予“强烈推荐-A”评级公司深耕主业，积极发展PPP项目，2016年业绩可期，同时打造文化娱乐第二主业，带来新增长点并打开想象空间。预计16、17年EPS为0.18、0.26元，PE为54.2、37.1倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。

  公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入8.26亿元，同比增长67.48%；实现总利润1.51亿元，同比增长240.07%；归属于母企业所有者的净利润1.41亿元，同比增长274.39%。首次给予公司“增持”投资评级。预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别是26.55亿元、37.19亿元和49.68亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为5.93亿元、8.51亿元和11.64亿元；每股盈利分别为0.41元、0.59元和0.81元；对应的动态PE分别为30.15倍、20.95倍和15.26倍。看好公司技术、渠道方面的深厚积淀，看好公司四大业务板块的持续成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

  事件：8月24日，拓日新能发布半年报，2016年上半年了实现合并营业收入6.41亿元，同比增长178.63%；实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比增长381.18%；实现归属于上市公司股东扣非纯利润是0.50亿元，同比增长782.47%。其中，公司二季度实现营业收入3.15亿元，同比增长同比增长484%。

  观点：抓住机遇随“潮”而动，半年报业绩高增长报告期内，公司业绩增长显著，根本原因是公司抓住上半年光伏市场抢装潮机遇，积极地推进光伏产业链的开发、投资和建设，光伏电站发电收入与组件销售大幅度增长所致。另一方面，公司已并网光伏电站项目在2016年上半年电费收入逐渐释放，实现电费收入1.25亿元，同比增长164.93%，为公司带来了良好的利润收益。

  结论：随国家政策对光伏行业的持续倾斜和公司产能逐步扩大，公司组件产销和光伏电站运营收入未来空间广阔，公司业绩进入快速增长轨道。预计公司2016-2018年的营业收入分别是14.25亿元、21.65亿元和28.33亿元；净利润分别为1.25亿元、1.97亿元和2.72亿元；EPS分别为0.20元、0.32元和0.44元，对应PE分别为48.39、30.80和22.34，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

  2016年8月25日，蒙草生态収布了2016年半年报，公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元，同比增长17.65%、8.92%，EPS为0.13元。

  在手订单多，维持高增长：报告期内公司签订合同25.8亿，同比增长116.97%。我们统计了公司中报公布的订单数据，目前公司在手订单83.87亿，已确认收入订单26.68亿，待执行订单57.19亿，扣除PPP项目后待执行订单18.98亿，分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”，大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。

  毛利下降速度快，费用高企难持续：上半年公司毛利率下降3.6%，管理费用下降2.2%，是公司利润增速较慢的根本原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低，我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加，公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为报告期内公司确认幵购所収生的费用所致，我们预计下半年管理费用与去年基本持平。

  回款速度加快：报告期内公司新增应收账款3.1亿元，占收入比重29%，占收入比重较2014、2015年明显降低。公司销售商品收到现金5.3亿元，占收入比重50.02%，亦较前几年有极大改善。我们大家都认为随着内蒙古生态建设的推进，公司的回款质量还将进一步改善。

  我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016--2018年主要经营业务收入分别是20.8亿、24.2亿、27.6亿元；每股盈利分别为0.19、0.22、0.24元。

  考虑到公司未来两年能够维持快速地增长，同时现金流稳步改善，维持“强烈推荐”评级。

  近日，公司控股子公司京蓝能科与中化化工科学技术研究中心总院及华璟碳资产管理（北京）有限公司经友好协商,共同签署了《节能技改项目整体合作协议》。

  与中化总院合作验证能科公司技术及市场拓展能力，此次合作仅是开始，未来有望在中化体系内继续复制。本次合作主要是针对中化集团内六大类35个潜在节能技改项目。公司与中化总院及华璟碳资产管理（北京）有限公司（隶属于中国节能环保集团）首先就六大类中的煤气化催化剂类、乏汽回收类以及余热余气利用等三类项目开展首批合作，首批合作项目包括：华星石化、青岛安邦、清平磷矿乏汽回收类项目，河北辛集、河南华豫恒通煤气化催化剂类项目，上述工作预计在2016年第四季度完成。公司本次通过首批项目探索商业模式，为后期继续合作提供经验。

  京蓝能科作为公司节能平台，发展势头良好，将成为公司除节水灌溉、智慧城市外又一重大增长点。京蓝能科成立于2015年5月，公司持股51%，成立以来，已经相继拿下河南蓝天鹤化工科技有限公司项目、林州凤宝管业有限公司项目及古县利达焦化有限公司项目，节能业务拓展节奏迅速，本次与中化总院及中节能开展合作无论是合作对象还是合作经营事物的规模上均实现层次上的大幅度的提高，京蓝能科作为公司拓展节能业务平台，将成为公司智慧生态平台中又一重大增长点。

  公司具备资源禀赋，管理层有格局、有能力，核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司大股东能力出众，在各自领域均得以验证。公司积极布局生态环保领域，以管理层资源对接为核心发展模式，战略层面高瞻远瞩，该平台业务发展有张力，并具备可复制性。

  盈利预测及投资建议。公司市值较小，大股东战略思路清晰，实力强：作为证券交易市场独具特色绿色生态标的，未来发展值得期待。预计公司2016-208年EPS分别为0.47、1.20、2.08，对应的PE分别为49x、20x、12x，维持“买入”评级！

  公司8月24日公布半年报告，1-6月份实现营业收入12.07亿元，同比增16.71%;归属于上市公司股东净利润1.46亿元，同比增26.61%;扣非纯利润是1.39亿元,同比增31.64%;EPS为0.30元;加权平均净资产收益率是6.79%,提升了1.14个百分点。公司还预告2016年1-9月份归属于上市公司股东的纯利润是2.2亿元-2.5元,同比增长30%-50%。

  上半年轮胎帘子布认证顺利及下游批量供货和200平米石塑地板完全投产释放产能是业绩增长的主要动力。从营收上看，轮胎帘子布营收1.74亿元，同比增长72.24%;装饰材料1.07亿元，同比增长73.46%；涤纶工业丝7.06亿元，同比增长9.31%。今年初公司1.5万吨高模低收缩丝投产，而与下游配套的1.5万吨帘子布销量放量，还在于目标客户认证顺利，目前已通过认证的轮胎厂商三十多家，已进入批量使用阶段的有接近20家，像国际大品牌客户如住友、米其林、马牌（大陆）、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。装饰材料方面，首期200平米石塑地板产能完全投放，作为继天花膜、篷布等高的附加价值产品外的另一个直接面向消费者的新的市场领域。

  短期看，随着2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝的投产和200万平米石塑地板的即将投产，公司业绩将继续维持快速地增长。公司2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝于今年上半年顺利投产，目前正积极地推进产品的认证，业绩放量在即。公司目前拥有19万吨的涤纶工业丝产能，这中间还包括普通工业丝产能6.15万吨，高模低收缩丝产能5.6万吨，气囊丝产能3.25万吨，安全带丝产能4万吨。此外，公司还有3万吨的帘子布产能、200平米石塑地板和1.1亿平米的灯箱布产能。

  公司大量新建产能在2016-2018年陆续投产，其中涤纶工业丝在建产能4万吨（全部为车用丝），一期2万吨预计2018年投产，帘子布在建产能3万吨，其中一期1.5万吨产能预计2018年投产，在建200平米石塑地板产能将于今年下半年投产。短期看，在建产能陆续投放后，公司产能将有较大提升，将有力支撑业绩持续高速增长。

  长期看，车用涤纶气囊丝和涤纶安全带丝替代锦纶66是大势所趋，公司将享受行业空间逐步扩大带来的快速地增长。涤纶气囊丝方面，公司与全世界汽车安全系统领导企业天合汽车集团（TRW）一起研发的涤纶气囊丝产品在涤纶安全气囊市场拥有80%左右的全球市场占有率，尽管如此，但这并不构成行业的天花板。因为目前涤纶气囊丝产品占全球气囊丝的比例仅有10%左右，而根据公开资料显示，涤纶气囊替代尼龙气囊在技术、产品质量及性价比等方面优势显著，在成本方面，可降低50%左右，目前使用涤纶气囊丝更是下游汽车公司高技术的代表，替代尼龙66已经是大势所趋，目前在奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等车型的大量应用和随着汽车厂商的推动以及单辆汽车使用安全气囊数目的增加，涤纶安全气囊丝的市场将显著增加。与此同时，公司产品性能优异走高端化的路线也将与下游车企的发展一同成长，充分享受行业空间逐步扩大带来的业绩持续高增长。

  维持“买入”评级：目前公司涤纶工业丝产品结构一直在优化，车用丝等高的附加价值产品比例稳步提升，后续随公司三大差异化产品产能的逐步释放，盈利能力将大幅度的提高，所以我们看好公司的未来发展，根据公开信息，我们测算2016-2018年公司每股盈利分别为0.61元、0.80元和1.03元，给予公司目标价21元，对应公司2016-2018年PE分别为34、26、20倍，有着非常强的安全边际。

  公司公布2016年半年报，上半年实现营业收入14.03亿元，同比下滑61.24%；实现归母净利润5.11亿元，同比下滑72.94%，EPS为0.26元。截止上半年末，归母股东权益为195.95亿元，同比下降1.70%。

  营收和净利润同比大幅缩减，受经纪和自营业务收入拖累：公司2016年上半年实现营业收入14.03亿元，同比大幅度地下跌61.24%，实现归母净利润5.11亿元，同比下滑72.94%。营收和净利润大幅度地下跌主要是由于经纪业务、自营业务下降幅度较大，分别同比下降67.11%、76.27%。

  经纪、自营收入占比下降，投行、利息净收入占比提升：公司2016年上半年与2015年底各业务结构相比，经纪业务收入仍占据首位，占比为36.5%，下降8.7%；自营业务收入占比为20.4%，下降7.2%；资管业务收入占比为1.4%，下降0.8%；投行业务收入占比为12.8%，上升7.1%，利息净收入占比为27.0%，上升7.8%。

  投行业务收入提升，资管业务中主动管理业务占比增加：公司2016年上半年投行业务收入同比提升8.9%，共完成3个再融资、3个幵购重组项目及7个债券项目，新三板挂牌30家；公司2016年上半年资管业务收入仅同比下滑不到2成，主要是由于主动管理业务增长较快。

  员工持股计划在途，未来収展更具活力：公司8月収布员工持股计划事次修订稿，计划股票回购不超过2956万股股票，占总股本比例不超过1.5%，持股股价为14.57元。若员工持股计划实施，将极大提高公司的经营效率，为公司収展注入强大的活力。

  定增有助于扩充资本实力：7月26日，公司公告拟非公开収行A股股票不超过2.9亿股，募集资金总额不超过42.87亿元，用于扩大信用交易业务、自营业务、资管业务和补充运用资金。若定增成功，公司的资本实力将得到进一步扩充，有望带来业务觃模和盈利能力的进一步提升。

  背靠大股东国元集团，受益于国企改革优势：公司大股东为国元集团，是安徽省属国有独资大型投资类企业，公司背靠大树，可以尽享综合金融优势，利用协同效应和觃模经济，提升在证券行业的竞争力。同时，伴随着安徽的国资改革，作为安徽省最大的证券公司和唯一的上市金融平台，国元证券有机会参与到国企改革项目，为企业来提供大量业务机会。

  投资建议：公司背靠大股东国元集团，享有综合金融的优势，幵将受益于国企改革所带来的大量业务机会；同时，员工持股计划将为公司収展注入强大的活力，而定增获批将有利于扩充公司资本实力。预计公司2016年、2017年归母净利润分别为11.72亿元、25.29亿元，对应PE分别为33.3倍、15.4倍，我们看好公司未来的収展，维持“推荐”投资评级。

  2016上半年业绩符合预期，净利润同比+62%2016年H1营业收入4.65亿元，同比+4.84%，归母净利润6439.34万元，同比+62.0%，符合预期。分产品看，收入占比70.54%的化工罐同比-3.1%，为3.3亿元；收入占比19.14%的印刷加工同比+100.9%，为0.9亿元。我们大家都认为，公司利润增速远大于收入增速的原因是：原材料马口铁和冷轧板价格下降导致营业收入下降，同时化工罐的销售数量是明显上升的体现在净利润的增长；此外募投项目的产能释放也有助于提高盈利能力和增厚业绩。

  毛利率稳大幅度的提高，同比上升5.49百分点，规模效应显现2016年上半年综合毛利率27.60%，同比+5.49pct，规模效应显现。

  分产品看，化工罐和印刷加工毛利率分别是28.82%和19.24%，同比+6.89pct和-6.4pct。毛利率上升根本原因是规模效应，我们判断，在未来，例如华源包装的规模企业有望通过扩大产能改建高速生产线方式提高市场占有率，成为行业整合者。企业主要生产化工罐，均为三片罐，具有批量小、罐型多的特点，生产的基本工艺较为复杂，毛利率一般相比来说较高。另外，公司纯收入能力领先同行业。我们大家都认为根本原因有：1)产品化工罐品种齐全，实现用户多元化需求;2)拥有完整业务链条,增加客户黏性；3）属地化配套，降低运输成本。三项费用率合计10.94%，同比+0.06pct，基本维持稳定，其中财务费用率因为偿还银行贷款而下降了1.22pct。

  下游市场潜力无限，未来销售有强力保证。我们国家金属包装行业2014年产量达到2655亿只，实现出售的收益921亿元，近10年年均增速为10%。我国还是仅次于美国的世界第二大包装产品生产国。过去十年间，我国涂料行业复合增长率达17.62%，房地产去库存+3600万套保障住房+“二次装修”推动涂料市场快速地发展，而它的毛利率高达60%，对于涂料制造商而言，对包装罐价格不敏感，对质量的要求更加高。原因有：1）金属包装罐对涂料行业而言是生产刚需；2)金属包装桶虽然在品牌油漆成本中占比不到10%，但包装罐质量对产品质量及形象作用极大；3）大批量供货考验供应商水平、化工罐300公里的经济运输范围导致供应商选择范围有限，因此一旦合作将长期持续。

  他山之石：从日本东洋制罐发展历史看公司未来的转型我们大家都认为，行业龙头东洋制罐的发展对公司未来的发展路径有较大的借鉴意义。2011年至今，公司收购美国StolleMachinery，成功从日本最大的包装产品生产商转变发展方式与经济转型为全球最大的两片罐包装解决方案提供商，再次进入快速地发展期，营业收入从2011年的7065亿日元上升至2015年的7843亿日元。收购Stolle成功，标志着公司从包装行业转型高毛利的设备的高端制造业。我们预计华源包装未来有望复制这一发展路径，目前设备多数为非标自制，未来有望继续完善产业链，向高的附加价值的装备制造业华丽转型。

  以销定产保证利润率稳定，高端客户绑定发展助力未来发展主要客户为阿克苏和立邦，占销售50%以上。公司与两大客户均有十年以上的合作经历，关系稳定。其销售合同采用成本加成定价，保证一定利润率，生产采取“以销定产+计划储备”的模式，灵活应对市场需求。立邦预计未来三年中国地CAGR=89%，我们预计作为上游产品提供商，公司站在风口，业绩将迅速上升。

  盈利预测与投资建议：公司继续紧密依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦，伴随下游的业务扩张和整合小品牌继续快速地发展自身业务。同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司2016-2018年的EPS是0.99元,1.60元,2.33元，对应PE为56,34,24X,维持“买入”评级。