类别：公司 组织：天风证券股份有限公司 研究员：吴立/陆嘉敏 日期：2021-08-12
公司2021H1 完成运营收入26.19 亿元，同比+79.40%；归母净赢利为1.28 亿元，同比+10809.39%；归母扣非净赢利为1.05 亿元，同比+534.02%；其间，2021Q2 完成运营收入14.45 亿元，同比+63.89%，归母净赢利为0.75 亿元，同比+233.18%，公司全体成绩契合预期，咱们估计下半年将保持高增。
公司营收逆势添加，新动力车纯电市占率持续攀升至65%。21H1 年公司乘用车/商用车/工程机械/电动工具/摩托车齿轮/机器人减速器及其他/钢材出售别离完成收入10.43/4.49/3.67/0.88/0.70/1.70/4.31 亿元，别离同比+90.74%、+48.91%、+57.70%、+54.51%、+138.95%、+144.29%及+93.71%。齿轮事务算计营收20.18 亿元，收入占比77.05%，其间乘用车齿轮事务添加显着，咱们以为一方面来自于采埃孚8HP 等国产化独供明星项意图逐渐批量供应，另一方面获益于新动力车商场快速添加所带来的丰满订单需求。别的新动力车事务中，咱们测算，除掉A00 等级纯电车型后对应公司2021H1 市占率高达64.55%左右，比照上一年约49.66%的市占率进步了14.89pct，龙头位置进一步稳固夯实。
赢利水平逐季度进步显着，公司现已进入盈余修正快车道。21 年H1 公司全体毛利率为17.56%，同比+2.58pct，除掉管帐方针影响，调整后实践毛利率为19.02%, 其间Q2单季度毛利率为16.74%，调整后为19.38%，同比+0.21pct，环比+0.82pct。公司21 年H1 净利率为5.50%，同比+4.67pct，Q2 净利率为5.76%，同比+2.29pct，环比+0.56pct。在上半年原资料提价以及缺芯的布景下，公司获益于在手订单逐渐落地以及内部管理提效，经运营绩逆势进步，现已进入盈余修正快车道。 一起，从资产负债表的预付金钱以及在建工程来看，全体预判公司订单需求较为旺盛，一起公司正在对应进行活跃扩产以确保产能供应。
注重公司内涵生长特点，双环具有全球化竞赛优势。在轿车电动化、智能化的大趋势下，传统车企以及新势力造车企业逐渐将零部件外包给专业的第三方齿轮制造商以完成有用分工。一起，跟着传统燃油车的产品升级以及新动力车所带来的技能革新，对齿轮传动件的精密度、强度、噪音处理等各维度提出了更高的要求，双环作为龙头企业市占率有望显着进步。现在公司已完成很多国内外优质客户的掩盖，进入到了各细分范畴中头部企业的供应链系统。长时间空间来看，咱们估计2025 年公司总收入可到达98.7亿元，对应净赢利8.9 亿元，对应总市值空间可达约420 亿元。
类别：公司 组织：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-08-12
事情：宝丰动力发布2021 年半年报，陈述期内公司完成运营收入104.67 亿元，同比添加39.18%；完成归母净赢利37.33 亿元，同比添加78.46%。其间，公司2021 年Q2 单季度完成运营收入54.88 亿元，同比添加40.32%，环比上扬10.21%；公司二季度完成归母净赢利20.06亿元，同比添加57.89%，环比上扬16.07%。
点评：宝丰动力2021 年H1 成绩完成状况较优，二季度成绩创前史新高，全体略高于此前预期。量：公司烯烃产品分部聚乙烯、聚丙烯2021 年H1 销量别离为36.13 和26.67 万吨，同比+5.55%和-21.07%；2021Q2 单季度聚乙烯销量为17.79 万吨，同比-2.00%，环比-2.97%，聚丙烯销量为13.67 万吨，同比-21.95%，环比+5.10%。焦化产品分部焦炭H1 销量228.75 万吨，同比添加约为+4.48%；Q2 单季度完成焦炭销量125.96 万吨，同比+8.80%，环比+22.55%。烯烃分部受设备短期检修影响以及聚丙烯职业供应端二季度放量约束使得销量略有下降；焦化产品分部主营产品焦炭获益于下流高炉利用率进步以及高炉铁水产能增量使得景气保持，精细化工品分部相对安稳。价：2021 年H1 公司各分部产品出售价格获益于国内化工职业全体景气量较高影响同比抬升显着，其间焦炭产品价格涨幅较大。公司烯烃板块量减价升，焦炭板块量价齐升为公司录得较好营收。价差方面，PE-原煤环比缩短277 元/吨，PP-原煤环比缩短312 元/吨，公司经过甲醇自给率进步以及资源运用功率进步冲抵部分原资料价格上涨危险。赢利方面，2021H1公司毛利率同比上升显着，烯烃板块以价补量，自产甲醇叠加资源利用率进步使得盈余水平保持；焦炭板块获益于自产煤份额进步抵消部分原资料上扬压力。
看好公司绿色可持续开展规划以及产能、产品双生长：公司200MW光伏发电及2 万标方/小时电解水制氢演示项目已有10 台设备投入运转。据公司公告估计，项目达效后每年可新增削减煤炭资源耗费约38万吨、新增削减二氧化碳排放约66 万吨、新增消减化工设备碳排放总量的5%，可逐渐脱节“双碳方针”对公司开展的掣肘，真实完成可持续开展。产能方面，2021 年跟着红四240 万吨煤矿项目运传达效，公司煤炭产能同比进步50%带动原资料自给率到达62%以上。2022 年公司300 万吨焦炭项目有望投产达效奉献赢利，宁东三期烯烃50 万吨煤制烯烃及50 万吨C2-C5 综合利用制烯烃项目也有望投产(包含25 万吨EVA 设备，估计2023 年H1 投产)。此外，据公告公司内蒙古乌审旗400 万吨聚烯烃项目环评已添加碳减排专篇并已送审。产品方面，陈述期内公司双环管HDPE 设备茂金属聚乙烯产品试出产成功，各项方针均到达设计标准，成为国内首家成功选用双环管HDPE 工艺出产茂金属产品的企业。
出资主张：保持买入-A 出资评级，咱们调高公司2021 年-2023 年的成绩预期，其净赢利预期别离为73.46、85.78 和142.23 亿元。
危险提示：系统性流动性危险，疫情重复危险、在建项目不及预期危险、安环危险、产品价格动摇危险等。
长鸿高科(605008)：TPES职业龙头企业 跻身进入可降解塑料职业完成双轮驱动
类别：公司 组织：天风证券股份有限公司 研究员：彭鑫/李辉/唐婕 日期：2021-08-12
公司为国内SBS、SEBS 产品的首要供应商，净赢利CAGR 达63.58%。宁波长鸿高分子科技股份有限公司创始于2012 年，一向致力于以SBS、SEBS为中心的热塑性弹性体(TPE)的研制、出产和出售。TPES 首要产品为SBS、SEBS(SBS 的加氢物)、SIS、SEPS(SIS 的加氢物)，其首要下流为橡胶制品、聚合物改性剂、沥青改性剂、包覆资料、线材、润滑油粘度指数改进剂等。2020 年，SBS 和SEBS 产品为公司首要产品，营收占比高达99.72%。
出资建造60 万吨PBAT 灵敏柔性出产项目，跻身进入可降解塑料蓝海。2020以来，中心三度发文，分阶段建立禁塑限塑方针，提出到2025 年对不行降解塑料逐渐制止、约束运用。到现在，各地方省政府已悉数出台相关文件。2021 年，山西省印发相关举动计划，要求自22 年7 月1 日起制止出产、出售一次性不行降解塑料制品，比中心规则的提早3 年。一起，民航局也要求到2025 年，不行降解相关物品运用量大幅度下降。依据咱们测算，随国家相关方针落地，外卖、快递、农膜、包装袋四个范畴我国可降解塑料需求量将达约322.65 万吨，商场具有34 倍添加时机。公司取得中科理化所PBAT 技能专利在浙江省内的独家授权，估计未来PBAT 灵敏柔性产能将达60 万吨/年。第一期10 万吨/年的PBAT 项目行将投产，估计将极大的进步公司在可降解塑料职业竞赛才能。
热塑性弹性体(TPE)作为“一三五”规划的要点产品，公司产能优势显着。TPE 归于高分子组成资料，兼具了橡胶和热塑性塑料的两层功能和广大特性。与传统橡胶比较，TPE 处理了在能耗、污染等方面的问题。依据HISMarkit 数据，估计2021 年全球TPE 消费量为310 万吨，较2019 年添加12.73%。近10 年以来，全球TPE 消费量年均增速约6%，是全球GDP 的两倍。苯乙烯类TPE 又称TPES，其首要产品为SBS、SEBS、SIS、SEPS。SBS是产销量最大的TPES 产品，消费量占比约为70%，首要应用于改性沥青、鞋底胶鞋等。跟着我国公路及市政基础设施建造的加快，估计其下流需求将快速添加。公司现在具有TPES 产品理论产能为19.5 万吨/年，其间SBS产能15.5 万吨/年。跟着未来征集项意图建成投产，公司SBS 产品产能有望到达25 万吨/年，跃居国内排名第二。而SEPS 出产工艺技能要求高，是TPES 产品中出产难度最大的产品。公司于2019 年顺畅投产2 万吨/年的SEPS 产能，成为了国内极少数能够完成SEPS 产品大规划产业化出产的公司之一。
出资主张：公司为国内TPE 职业龙头，产能优势显着。而且公司10 万吨PBAT 项目行将投产。估计公司21-23 年净赢利为5.03/8.91/9.03 亿元，EPS为0.78/1.39/1.41 元/股。给予公司方针价21.84 元/股，初次给予“买入”
危险提示：宏观经济不及预期；原资料动摇危险；商场竞赛加重危险；出售区域会集危险；供应商会集危险；产能建造不及预期危险等
类别：公司 组织：创始证券股份有限公司 研究员：王帅/余静文 日期：2021-08-12
事情：公司发布2021 半年报，完成运营收入40.28 亿元，同比添加61.37%；归母净赢利12.61 亿元，同比添加173.66%，扣非净赢利12.37亿元，同比添加173.5%；Q2 完成运营收入19.71 亿元，同比添加52.4%，环比下降4.2%；归母净赢利4.23 亿元，同比添加72.29%，环比下降49.5%。
光伏玻璃扩产加快，规划优势助力降本增效。2021 年公司加快了对新建光伏玻璃出产线的投产及对现有光伏玻璃产线 吨/天、安徽凤阳二期1200 吨/天两座窑炉顺畅焚烧，Q2安徽凤阳二期第二座1200 吨/天的窑炉焚烧，公司光伏玻璃产能由2020年末的6400 吨/天进步至现在的9800 吨/天，新建产能经过产能爬坡阶段后将在Q4 连续开释。估计安徽凤阳剩下两座1200 吨/天的窑炉将在H2 连续焚烧投产，2021 年末公司光伏玻璃产能将到达12200 吨/天，公司产能翻倍添加，估计公司21 年光伏玻璃出货量将超越3.2 亿平。公司在扩产的一起，不断进步产线良品率，估计新建窑炉良品率较旧产能进步6-7%，有用完成降本增效，确保公司在全球光伏玻璃商场中的可持续开展才能和竞赛力。
加大研制投入，持续进步薄片化玻璃产品功能。公司地点光伏玻璃职业技能、资金、人才壁垒较高，对本钱操控才能，质量安稳性和产品制程率方面有较为严厉的要求。为确保产品质量可靠性和工艺安稳性，公司不断加大研制投入，加强薄片化玻璃的研制出产。2021H1 公司研制投入2 亿元，同比添加100%，在2.0mm 光伏玻璃的出产配方，工艺和自暴率操控等关键技能方面处于职业领先水平。公司Q1 2.0mm 玻璃出货量约30%左右，Q2 进步至40%，未来公司薄片化玻璃出货占比还将进一步进步。
21H2 光伏下流景气回归，下半年公司盈余有望迎来季节性添加。2021年上半年，受硅料价格动摇影响，国内光伏1-6 月新长脸伏装机14.01GW,光伏装机需求推迟，海外对光伏组件价格敏感度更低，全体需求微弱，1-5 月光伏组件出口36.9GW,美国、印度皆完成超预期添加。
下半年跟着国内光伏抢装潮的到来，以及海外的持续高添加需求，估计全球光伏下流装机景气回归，公司作为光伏组件的直接辅材供应商，成绩有望迎来季节性添加。
危险提示：下流光伏装机不达预期；公司扩产增速不达预期；原资料价格反常动摇导致公司成绩不达预期。
类别：公司 组织：创始证券股份有限公司 研究员：王帅 日期：2021-08-12
事情：公司发布2021 年半年度陈述，公司上半年运营收入99.47 亿元，同比添加209.82%；归归于上市公司股东的净赢利7.60 亿元，同比添加659.15%；扣除非经常性损益后完成归母净赢利7.24 亿元，同比添加2759.40%，超出商场此前预期。
负极事务厚积薄发，动力消费同步发力共筑高速添加。公司现有负极产能12 万吨/年，负极上半年出货4.15 万吨，同比添加107.79%，负极事务完成快速添加。消费方面公司凭仗深沉的技能沉淀，在高能量密度3C快充范畴处于领先位置，持续进步鄙人流客户的供货份额。动力方面公司精准掌握职业春风，持续打破下流客户。公司现有石墨化产能4.2 万吨，跟着包头一体化二期项目、乌兰察布项目逐渐投产，以及远期四川眉山20 万吨一体化项意图建造，公司石墨化自供份额有望进一步进步。
偏光片事务并表奉献卓著，产线加快建造打造全球龙头。公司偏光片事务2 月开端并表，上半年完成净赢利5.15 亿元，单月奉献净赢利1 亿元左右。公司现有产线 条线 亿平，此外经过车速进步和大尺度占比的进步，公司实践出产才能和盈余才能均有望进一步进步，加快迈向全球龙头位置。
正极携手世界巨子，全球化拓宽有望加快。上半年公司算计出货1.67 万吨，同比添加84.98%，单吨净利超越1.5 万元，完成量利齐升。公司前期公告向巴斯夫转让正极事务子公司杉杉动力19.6438%的股权，经过与巴斯夫协作公司正极事务有望加快拓宽世界商场，进一步进步事务添加天花板。
电解液完成扭亏为盈。公司电解液受制于添加剂供应缺少，上半年出货下滑至5277 吨，可是获益于供需改进带来的价格进步，以及公司自有六氟产能的增益，公司电解液环节盈余显着进步，上半年扭亏为盈完成赢利0.50 亿元。公司依据商场状况当令调整战略，六氟二期2000 吨产能现已步入规划，为公司电解液事务进一步开展打下坚实基础。
类别：公司 组织：国信证券股份有限公司 研究员：黄盈/姜明 日期：2021-08-12
密尔克卫发表2021 年半年报，全体成绩契合预期。2021 上半年完成营收34.6 亿元(+133.06%)，归母净赢利1.84 亿元(+30.46%)，扣非归母净赢利1.85 亿元(+35.44%)。其间二季度单季营收20.18 亿元(+137.7%)，归母净赢利1.06 亿元(+21.0%)，公司当时处于事务结构的调整阶段，叠加2020 年二季度是公司单季度净赢利金额最高的季度，基数压力较大，咱们以为公司二季度成绩全体契合预期。
得益于快速生长的供应链事务，公司收入快速生长。1)物流：除掉买卖板块收入后，估计公司2021 年上半年物流与其他收入到达23.15 亿元，同比添加84.3%。咱们以为海运运价推升货代收入添加为物流板块添加主因。2)化工品买卖：2021 年上半年，公司的化工品买卖板块收入11.47亿元，同比添加400.52%。曩昔货代毛利率根本在12-15%之间，化工品买卖的毛利率则在2-7%之间，远低于仓储事务超越40%的毛利率水平。21H1 货代收入占物流收入挨近6 成；化工品买卖则是因为公司战略布局大幅添加400%至11.46 亿，收入占比从20 全年的20%进步至33%。
等待化工物流与买卖的协同效应。咱们以为公司产能扩张的脚步从未中止，对买卖事务的探究并非是在物流主业上有所徜徉，而是加强化工品交给才能的一环，与物流事务存在协同效应，公司半年报亦有提及，化工买卖对物流事务的装载率等是有正面效果的，但当时公司的买卖事务全体规划尚不算大，咱们以为跟着买卖事务的体量扩张，对物流事务的拉动、物流本钱的摊薄、二者的协同效应将会愈加显着。
危险提示：外延扩张低于预期；买卖事务低于预期? 出资主张：保持 “买入”评级。咱们以为公司短期正在阅历事务鸿沟的扩张，从化工品物流走向集物流与买卖于一身的交给型公司，但就短期而言，化工品买卖的建造、世界海运运价的高企对公司当时的表观赢利率不免有所影响，但公司扩张现在较为顺畅。此外，公司的物流主业也在沿着原定道路扩张，估计疫情平缓后的开发与外延收买或许加快，跟着以上事项落地与高基数压力减小，估计下半年成绩添加将高于上半年，因而咱们保持公司2021-2023 年4.3、6.0、8.1 亿的归母净赢利不变，已进入具有强估值吸引力区间，持续引荐。
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