：同形态。根据所匹配基体树脂不同，玻纤可分为热固和热塑两大类；依照产品形态和生产的基本工艺不同，可分为粗纱、细纱及对应制品。建筑建材目前是玻纤需求的最大市场，未来电子、汽车和风电将贡献主要增量。需求伴随新兴起的产业高成长，供给端粗纱细纱短期分化需求侧：玻纤下游应用广泛，诸多领域体现高成长性：1）新能源。”

  1.玻纤增强性能优异，下游应用市场广泛玻纤是一种人造无机非金属材料，广泛用作复合材料中的增强部分。

  2.玻纤生产流程一般会用石英砂、石灰石、叶蜡石等矿物作为原料，配合纯碱、硼酸等化工原料熔制成玻璃，再在熔融状态下拉制成原丝，原丝经过烘干、短切和调理等工序加工成不同形态。

  3.根据所匹配基体树脂不同，玻纤可分为热固和热塑两大类；依照产品形态和生产的基本工艺不同，可分为粗纱、细纱及对应制品。

  4.建筑建材目前是玻纤需求的最大市场，未来电子、汽车和风电将贡献主要增量。

  5.需求伴随新兴起的产业高成长，供给端粗纱细纱短期分化需求侧：玻纤下游应用广泛，诸多领域体现高成长性：1）新能源车贡献轻量化空间，短切纱+长玻纤同步受益；2）玻纤是叶片主流增强材料，直接受益于风电蒸蒸日上；3）电子纱为玻纤高端制品，受益于PCB产业高景气。

  6.供给侧：玻纤行业资金与技术壁垒驱使玻纤产能集中，国内CR3和CR5集中度分别高达61%和74%。

  8.预计2022年新增粗纱产能50万吨，新增电子纱22万吨；10%的粗纱产能增幅与需求增速大致匹配，而电子纱则呈现加速扩产趋势。

  10.关注转债募资布局的细致划分领域冠军山东玻纤：公司是国内第4、全球第6的玻纤企业。

  11.背靠山东能源集团，具备能源指标的先天优势；并凭借子公司深耕热电领域，支持玻纤产品用电需求，降低能源成本。

  12.过去8年公司利润端复合增速达21%，高出同期营收复合增速10pct，利润水准长期持续改善。

  13.公司前期凭借产品体系齐全与区位优势，新扩产能满产满销；后续转债募资6亿元扩建产线，丰富品类、提升附加值。

  14.在未来3-5年，公司完成本轮产线技改之后，预计玻纤年产能将提升至60万吨。

  15.长海股份：公司深耕无纺玻纤制品赛道，过去10年营收与净利润复合增速超过18%，是国内短切毡、湿法毡等细致划分领域龙头。

  16.2015年收购常州天马集团，布局“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”完整产业链；5年间原材料成本占比下降15.69%，玻纤及制品单吨成本也从2017年5770元下降至2020年4674元。

  17.短期内，公司通过转债募资助力玻纤纱产能增长50%，同时还加码薄毡与树脂产能，强化产业链优势。

  19.风险分析1）下游需求量开始上涨没有到达预期；2）项目建设进度没有到达预期；3）行业整体产能增长超预期。

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