近日，证监会官网披露，国内PVC地板生产商张家港爱丽家居科技股份有限公司(以下简称“爱丽家居”)首发申请过会。虽然过会，但近九成营收来源于单一大客户的问题还是高悬在爱丽家居头上的达摩克里斯之剑，这一问题即便是在发审会上，依旧被发审委提出。

  张家港爱丽家居科技股份有限公司的前身是张家港爱丽塑料有限公司(以下简称“爱丽有限”)，是国内PVC塑料地板生产及出口企业之一。该公司的主营业务为PVC塑料地板的研发、生产和销售，基本的产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板。

  本次，爱丽家居拟公开发行6000万股股票，占发行后总股本的25%。招股书显示，此次募集资金将用于PVC塑料地板生产基地建设、PVC塑料地板生产线自动化建设、研发总部大楼建设项目和补充流动资金项目，共计投资10.1亿元。

  虽然爱丽家居在遭受外界质疑的情况下最终IPO，但其业绩强依赖于出口供给第一大客户的问题始终没有正真获得解决。

  2016年底至2019年第三季度的财务多个方面数据显示，报告期内，爱丽家居分别实现盈利收入 9.56亿元、10.55亿元、13.73亿元及 5.7亿元;归母净利润分别为2.19亿元、1.15亿元、1.75亿元、7343.65万元。

  虽然爱丽家居近3年的营收还算可观，但它存在一个致命的问题是客户集中度太高。

  招股书显示，报告期内，爱丽家居的第一大客户VERTEX为爱丽家居贡献的出售的收益分别达到7.69亿元、8.97亿元、12.03亿元及5.22亿元;占各期营收的比例高达80.45%、85.03%、87.64%和91.61%。这也就从另一方面代表着，爱丽家居的“生杀大权”实际掌握在VERTEX手中。一旦VERTEX公司退出，爱丽家居的收入来源瞬间断流，如果它不能马上找到接任的“金主爸爸”，那么此公司将岌岌可危。

  对此，招股书解释称：爱丽家居、VERTEX与计算机显示终端建立了稳定的供应链合作伙伴关系。该等计算机显示终端PVC塑料地板产品需求规模相对较大，爱丽家居、VERTEX 获得该等客户订单规模亦相对较大。另一方面，HOME DEPOT等计算机显示终端订单具有批量大、型号相对标准的特点。在厂房、人员及资金规模相对有限的情况下，爱丽家居优先安排该等订单生产利于产能释放。但这对爱丽家居别的客户业务规模的扩大及拓展形成一定制约，使得VERTEX占该公司收入比重相对较高。

  由此，招股书特别提示：不能完全排除未来爱丽家居、VERTEX以及计算机显示终端合作伙伴关系破裂，公司获取订单规模下降，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

  证监会也注意到了爱丽家居暴露的客户集中度太高这一问题，发审委会议上，证监会发审委要求爱丽家居说明客户集中度高的原因及合理性，是否属于行业惯例，是否对第一大客户VERTEX存在重大依赖等问题。

  具体问题包括：销售产品占VERTEX同种类型的产品比例情况，爱丽家居对VERTEX销售占比逐年增加而VERTEX对爱丽家居的采购占比却年年在下降的原因及合理性;说明VERTEX在其行业中的地位、透明度及经营状况，爱丽家居对其销售是否和规模相匹配;说明爱丽家居通过VERTEX对HOME DEPOT销售的产品品种类型是不是真的存在对应关系，是不是真的存在被替代风险;说明爱丽家居定价依据是不是合理、公允，与竞争对手销售价格是不是存在差异，差异的原因及合理性;说明爱丽家居与VERTEX是否签订排他性协议，是不是真的存在限制爱丽家居对其他贸易商销售的条款;说明普通地板、悬浮地板收入是不是真的存在下滑趋势，是否会对发行人持续经营能力产生重大不利影响等问题。

  过度依赖单一客户的同时，爱丽家居的业绩也出现了下滑的态势。爱丽家居归属净利润在2016年创下新高后，2017年直接腰斩，再也未能重回巅峰。2019年上半年，爱丽家居营业收入较上年同期的7.05亿元下降19.15%，归属净利润较上年同期的7931.33万元下降7.41%。

  虽然爱丽家居自身业绩的稳定性仍存在比较大不确定性，但从整个行业来看，还是具有发展前途的。

  研报显示，2018年，全球地面装饰材料行业的市场规模约3393亿美元，预计到2027 年可达到5425亿美元，地面装饰材料行业的发展具有广阔的市场空间。

  欧美发达地区为全球主要PVC塑料地板消费区域，但是鉴于人力成本较高、生产规模相对有限等坏因，贸易商、品牌商更多地选择发挥自身渠道和品牌优势，而所销产品主要依赖发展中国家或地区进口的OEM、ODM产品。凭借生产所带来的成本及产业链优势，中国成为PVC塑料地板的主要生产与出口地区。

  根据海关统计数据，2016年至2018年，我国出口PVC塑料地板金额从26.18亿美元增长到45.98亿美元，年均复合增长率达32.53%。

  随着中国经济的发展，居民消费能力持续提升。人们对公共建筑及家庭住房的地面装饰材料在实用性、装扮修饰的效果的审美潮流、室内装饰创意、简化安装、绿色环保等诸多方面的需求加深，国内外的企业积极开展创新研发，在产品性能、材质配比、生产的基本工艺等方面持续改善。

  近年来，我国建筑装饰装修产业高质量发展十分迅速。建筑业装饰装修产值由2010年的0.52万亿增长至2018年的1.29万亿元，年复合增长率达12.20%，增速较快。

  谈及企业未来发展布局，爱丽家居证券部相关负责人透露，爱丽家居将持续加强对产品研发的投入，通过技术、工艺改进提升产品的质量及性能，提升产品的附加值，逐步加强与客户的稳定合作伙伴关系。此外，该公司将通过规模化、自动化改造降低单位生产所带来的成本，确保公司纯收入能力的连续性和稳定性。

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