广发证券发布研报称，干散货海运商场处于景气周期底部向上拐点的概率较大，未来一年或将进入供需再平衡、运价上升的阶段。当时新增订单已明显回落，而在手订单比仍坚持温文下行，这在某种程度上预示着2026年今后交给量大概率逐渐缩短，船队增速或将回落至2%以下。从股价体现来看，全球大都干散货海运公司坚持趋同，海通开展603162）(603162.SH)值得要点重视。
干散货海运商场处于景气周期底部向上拐点的概率较大，未来一年或将进入供需再平衡、运价上升的阶段
从年度供需平衡看，2026/27年干散货海运商场的需求增速或将从头超越供应增速，意味着阅历了多年供需双弱后，职业有望迎来供需格式回转。船队增速坚持在低位，而需求端在西芒杜增产、美联储降息等支撑下边沿改进，供需剪刀差有望再度收敛并转正，为周期拐点奠定根底。
结合全球造船产能利用率与环保标准趋严等外生束缚，未来两年新船交给才能或受限，供应端对航运周期的扰动明显下降，供应紧束缚正成为支撑未来运价中枢上行的重要变量。从运力投进与交给节奏来看，近年来干散货船交给量与运力投进增速出现同步下行趋势。从抢先目标视点看，当时新增订单已明显回落，而在手订单比仍坚持温文下行，这在某种程度上预示着2026年今后交给量大概率逐渐缩短，船队增速或将回落至2%以下。
(1)微观视角：经过复盘前史周期发现，全球总需求的中心驱动力在于微观流动性。美联储降息周期往往对应着全球流动性与需求的同步改进。CRB工业原料指数与我国PPI同比作为全球什物需求的重要观测目标，其拐点一般与降息周期相随同，并带动大宗产品的价值进入上行通道。明后年潜在的美联储降息有望带动干散海运投机需求的回暖。(2)微观视角：干流散货在未来2-3年需求侧的首要推力来自铁矿石，不管是以货量还是以周转量计，铁矿石海运增量的预期贡献度都最明显。其间中心催化便是来自西芒杜铁矿开端连续发运。此外，巴西的大豆增产和中美大豆协议潜在达到也有望添加大豆的海运量。最终，明后年假如巴以、俄乌停火重建，也会给干散海运带来比较明显的需求提振。
从股价体现来看，全球大都干散货海运公司坚持趋同。且全球商场会给公司关于船队规划的溢价。即船队规划越大，商场估值水平也较同行有一些溢价。关于A/H散运上市公司而言，海通开展的弹性有望较太平洋航运更强，值得侧重重视。
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